WWW.LIB.KNIGI-X.RU
БЕСПЛАТНАЯ  ИНТЕРНЕТ  БИБЛИОТЕКА - Электронные материалы
 

«Изменение целевой цены и АО «Народный Банк Казахстана» рекомендации Обновление рекомендации ПОКУПАТЬ Данияр Журекбаев Капитализация, млн тенге 490656 dzhurekbaev Простые акции HSBK KZ ...»

Казахстан

Банковский сектор

30 сентября 2011 г.

Изменение целевой цены и

АО «Народный Банк Казахстана»

рекомендации

Обновление рекомендации ПОКУПАТЬ

Данияр Журекбаев Капитализация, млн тенге 490656

dzhurekbaev@bcc-invest.kz Простые акции HSBK KZ В составе индекса KASE Index Beta 1.21 Банк во втором квартале текущего года показал рост чистой Диапазон, последние 52 нед. 200.00 – 445.00 KZT прибыли на 98.9% до 10 454 млн тенге в сравнении с аналогичным Последняя цена 230.00 KZT периодом 2011 года. Коэффициент ROAE отражающий Целевая цена 322.00 KZT доходность на собственный капитал показал рост на 760 базисных Потенциал роста +40.00% пунктов в сравнении со вторым кварталом 2010 года, и снижение Рекомендация ПОКУПАТЬ на 208 б.п. в сравнении с предыдущим кварталом, что стало Привилегированные акции HSBKp KZ результатом капитализации чистой прибыли в предыдущих Диапазон, последние 52 нед. 171.00 – 175.00 KZT периодах. Последняя цена 171.00 KZT Чистая процентная маржа продемонстрировала снижение на 1 б.п. Целевая цена в сравнении с 2Q2010 и на 15 б.п. в сравнении с 1Q2011 до 4.20% в Рекомендация годовом исчислении. Снижение доходности банка стало Депозитарные расписки HSBK LI результатом увеличения доли высоколиквидных инструментов в Диапазон, последние 52 нед. 5.41 – 12.58 USD активах, как пр

–  –  –

частности представители банка не исключают возможности старта 500 выплат дивидендов по простым акциям в 2012 году, причем в 400 случае положительного решения по данной мере вознаграждения 350

–  –  –



За второй квартал 2011 года АО “Народный Сберегательный Банк Казахстана” продемонстрировал частичное изменение структуры активов и обязательств. Так во втором квартале банк показал существенный отток депозитов юридических лиц в размере 41 185 млн тенге.

Банк продемонстрировал рост валового ссудного портфеля на 2.18% до 1 368 млрд тенге на конец июня 2011 года, что стало следствием выдачи новых займов. Однако, банк сформировал 9 082 млн тенге отчислений в провизии по ссудному портфелю, что привело к увеличению чистого ссудного портфеля всего на 1.90% до 1 100 млрд тенге.

Мы согласны с мнением руководства, что в данное время основное внимание следует уделить снижению ликвидности в балансе. Так как ближайшая дата крупного оттока капитала ожидается только в 2013 году, когда будут погашены облигации на сумму $76 млн, банк и далее намерен оказывать поддержку чистой процентной маржи через снижение ставок по депозитам, что позволит снизить стоимость фондирования и стимулировать управляемый отток средств. Мы ожидаем рост ссудного портфеля к 2012 году до 1 186 млрд тенге, в частности в ходе телеконференции по итогам второго квартала текущего года руководство банка не стало понижать прогноз роста ссудного портфеля вследствие прохождения в данный момент отдельными корпоративными клиентами процедур одобрения заявок для получения крупных займов, завершение которых ожидается к концу текущего года.

В среднесрочном периоде мы не ожидаем высокого темпа роста ссудного портфеля, и как следствие банк может и далее регулировать движение средств путем изменения ставок по своим продуктам.

Позитивным моментом мы выделяем сведения, полученные в ходе телеконференции по поводу дивидендов по простым акциям, в частности представители банка не исключают возможности старта выплат дивидендов по простым акциям в 2012 году, причем в случае положительного решения по данной мере вознаграждения акционеров будут выплачены дивиденды и за прошедшие периоды.





Наши ожидания касательно чистой процентной маржи на 2011 год совпадает с прогнозом руководства банка и составляет 4.55%. Вследствие высокой капитализации доходов, так как компания не выплачивает дивиденды по простым акциям, и погашения облигаций, мы ожидаем роста чистой процентной маржи в последующих годах. Таким образом, мы ожидаем роста ЧПМ на 20 базисных пунктов в 2012 году, на 21 б.п. в 2013, на 54 б.п. в 2014, на 9 б.п. в 2015 и на 1 б.п. в 2016 году.

–  –  –

KZT Halyk Savings Bank of Kazakhstan JSC HSBK KZ 230,00 369 092 6,74 5,87 1,21 0,99 Источник: Bloomberg, расчеты BCC Invest Простые акции АО «Народный Банк Казахстана» торгуются с премией по мультипликаторам «цена/доход на акцию» и «цена/балансовая стоимость».

Согласно данному методу оценки акции банка торгуются со значительным дисконтом к своим аналогам по мультипликатору «цена/доход на акцию» на уровне 56%, а мультипликатор “цена/балансовая стоимость” демонстрирует незначительный дисконт на уровне 12%. Мы определили справедливую цену методом сопоставления рыночных мультипликаторов банка в размере 303 тенге.

Акции банка торгуются с 20%-ной премией по мультипликатору «цена/доход на акцию» и с 4%-ным дисконтом по показателю “цена/балансовая стоимость” к своему основному аналогу ОАО “Сбербанк России”.

Residual Income Model Мы изменили входные параметры для расчета стоимости акционерного капитала.

Стоимость по безрисковым инвестициям мы определили на уровне 5.00% на уровне доходности долгосрочных государственных облигаций Республики Казахстан.

Премия за риск, выраженная в разнице доходности между ожидаемой доходностью рынка и по безрисковым инвестициям, составила 5.00%. Коэффициент Бета мы взяли на уровне 1.25. Таким образом, стоимость акционерного капитала составила 11.25%.

Для расчета избыточного дохода мы провели воспроизведение средней балансовой стоимости акционерного капитала предназначенного акционерам простых акций и разницы в доходности среднего возврата на капитал (ROAE) и стоимости капитала.

В ближайшие семь лет мы ожидаем среднегодовой темп роста (CAGR) чистой прибыли на уровне 15.7%. С учетом того, что не выплачивает дивиденды по простым акциям, мы ожидаем капитализации будущих доходов, что негативно влияет на возврат на средний капитал (ROAE), так как при росте чистой прибыли, избыточный доход на акционерный капитал имеет тенденцию снижаться. За терминальный период мы взяли 2016 год, с долгосрочным положением, что коэффициент ROAE составит 12.95%.

Вследствие того, что банк консолидирует 217.25 млн собственных акций, мы снизили количество акций для расчета справедливой стоимости одной акции в модели RIM.

www.bcc-invest.kz 4 30 сентября 2011 г. Казахстан Банковский сектор АО «Народный Банк Казахстана»

–  –  –

7,00% 519 474 434 400 369 342 317 0 1 Источник: данные компании, Bloomberg, оценка BCC Invest Согласно нашему расчету справедливой стоимости акций методом дисконтирования избыточных доходов на собственный капитал, мы определили стоимость одной акции на уровне 342 тенге.

Инвестиционное резюме В расчете справедливой стоимости акций АО Народный Сберегательный Банк Казахстана мы использовали два метода оценки: рыночный метод сравнением мультипликаторов и метод дисконтирования избыточных доходов на капитал.

По нашему мнению основное влияние, которое руководство может оказать на банк в ближайшее время это управление ликвидностью и объявление дивидендов по простым акциям в среднесрочной перспективе, что положительно повлияет на фундаментальные факторы банка.

Справедливая стоимость одной акции банка методом сравнения мультипликаторов была определена на уровне 303 тенге, предполагая 51%-ный дисконт по мультипликатору “Цена/Доход на акцию” и 12%-ный дисконт по мультипликатору “Цена/Балансовая стоимость одной акции”.

Оценка методом дисконтирования избыточных доходов на собственный капитал позволила определить теоретическую стоимость акций исходя из доходности и стоимости акционерного капитала. Справедливая стоимость одной акции была определена данным методом на уровне 342 тенге.

Для расчета целевой цены мы использовали средневзвешенный результат обоих методов оценки, таким образом, целевая цена одной акции составила 322 тенге.

Целевая цена одной депозитарной расписки была определена исходя из количества акций в одной ГДР (4 штуки) и форварда на кросс-курс “Тенге/Доллар США” на уровне $8.60.

Целевая цена одной акции предполагает значительный потенциал роста к текущим котировкам, вследствие чего, мы выставляем нашу рекомендацию на уровне “ПОКУПАТЬ”.

–  –  –

Риски Риски инвестирования в ценные бумаги АО «Народный сберегательный банк

Казахстана» включают, но не ограничиваются:

Кредитный риск. Банк подвергается кредитному риску, т.е. риску неисполнения своих обязательств одной стороной по финансовому инструменту и, вследствие этого, возникновения у другой стороны финансового убытка.

Рыночный риск. Включает риск изменения процентной ставки, валютный риск и другие ценовые риски, которым подвержен банк.

Процентный риск. Банк подвержен риску изменения процентной ставки.

Избыточная ликвидность. Накопление высоколиквидных инструментов с меньшей доходностью, что негативно влияет на доходность банка.

–  –  –

Контактная информация АО BCC Invest ДО АО Банк ЦентрКредит Казахстан, г. Алматы, 050022, ул. Шевченко, 100, 5 этаж Телефон: +7 (727) 244-32-30, факс: +7 (727) 244-32-31 E-mail: info@bcc-invest.kz Web: www.bcc-invest.kz

Управление брокерского обслуживания:

Тогжан Раисова Телефон: +7 (727) 244-32-30 (вн. 7218) E-mail: traisova@bcc-invest.kz

Управление маркетинга и продаж:

Сания Биниязова Телефон: +7 (727) 2-44-32-30 (прямой) E-mail: sbiniyazova@bcc-invest.kz

Аналитическое управление:

Адиль Табылдиев Телефон: +7 (727) 2-598-598, 244-32-30 (вн. 7215) E-mail: atabyldiev@bcc-invest.kz Данияр Журекбаев Телефон: +7 (727) 2-598-598, 244-32-30 (вн. 7240) E-mail: dzhurekbaev@bcc-invest.kz Аналитические материалы доступны на сайте компании: www.bcc-invest.kz Страница в Bloomberg: BCCK GO Бесплатный телефонный круглосуточный автоматический сервис Auto Call Center (авто справка по банковским вопросам) Всю интересующую информацию о продуктах и услугах нашей компании, Вы можете получить в бесплатной круглосуточной телефонно-автоматической справочной службе Auto Call Center.

Позвонив к нам, Вы можете в режиме дозвона на внутренние телефонные номера (авто соединение), прослушать интересующую Вас банковскую информацию, набрав указанный № ячейки (см. информацию ниже)

• Звонок по Казахстану БЕСПЛАТНЫЙ 8- 8000 8000 88 далее * 5156

• Звонок по Алматы 2 598-598 или 244- 32- 44 далее * 5156 www.bcc-invest.kz 7 30 сентября 2011 г. Казахстан Банковский сектор АО «Народный Банк Казахстана»

Заявление об ограничении ответственности Настоящий документ предоставлен исключительно в порядке информации и не является предложением о проведении операций на рынке ценных бумаг, и, в частности, предложением об их покупке или продаже. Настоящий документ содержит информацию, полученную из источников, которые АО "BCC Invest" рассматривает в качестве достоверных.

Однако АО "BCC Invest", его руководство и сотрудники не могут гарантировать абсолютные точность, полноту и достоверность такой информации и не несут ответственности за возможные потери клиента в связи с ее использованием. Оценки и мнения, представленные в настоящем документе, основаны исключительно на заключениях аналитиков Компании в отношении анализируемых ценных бумаг и эмитентов. Вознаграждение аналитиков не связано и не зависит от содержания аналитических обзоров, которые они готовят, или от существа даваемых ими рекомендаций.

АО "BCC Invest", его руководство и сотрудники не несут ответственности за инвестиционные решения клиента, основанные на информации, содержащейся в настоящем документе. АО "BCC Invest", его руководство и сотрудники не несут ответственности в связи с прямыми или косвенными потерями и/или ущербом, возникшим в результате использования клиентом информации или какой-либо ее части при совершении операций с ценными бумагами. АО "BCC Invest" не берет на себя обязательства регулярно обновлять информацию, которая содержится в настоящем документе или исправлять возможные неточности. Сделки, совершенные в прошлом и упомянутые в настоящем документе, не всегда являются индикативными для определения результатов будущих сделок. На стоимость, цену или величину дохода по ценным бумагам или производным инструментам, упомянутым в настоящем документе, могут оказывать неблагоприятное воздействие колебания обменных курсов валют. Настоящий документ не может быть воспроизведен, полностью или частично, с него нельзя делать копии, выдержки из него не могут использоваться для каких-либо публикаций без предварительного письменного разрешения АО "BCC Invest". Компания не несет ответственности за несанкционированные действия третьих лиц связанные с распространением настоящего документа или любой его части.

© BCC Invest 2011

Похожие работы:

«Руководство по соединению последовательного кабеля ID документа: 12219 Обновлено: 01 августа 2006     PDF загрузки     Печать   Feedback Родственные продукты Cisco RPS 600 резервных систем электропитания q Cis...»

«№4 (18) ИЮЛЬ–АВГУСТ2011 Травяные сенсации Двадцать пять идеальных мужчин Александр ДОЛГОПОЛОВ: Первый пошел! 41 SUCCESS ПОПЕЧИТЕЛЬСКИЙ СОВЕТ В Москве — по Сергей ЛАГУР ПОПЕЧИТЕЛЬСКИЙ СОВЕТ максимуму Сергей БАШЛАКОВ Два т...»

«127 018, Москва, Сущевский вал, д.16/5 Телефон: (495) 780 4820 Факс: 4095) 780 4820 http://www.CryptoPro.ru E-mail: info@CryptoPro.ru Средство КриптоПро CSP Криптографической Версия 3.6.1 Защиты Руководство администратора Информации безопасности Использование СКЗИ под управлением ОС Mac OS X ЖТЯИ.00050-03 90 02-0...»

«Решение логистических и стратегических задач для различных сценариев развития энергетической системы Арктической зоны России с использованием платформы АТЭК (часть 2: Построение моделирующего программного комплекса) Вербицкая О.В., Макеева И.Р., Пчелинцева С.В., Симоненко В.А., Соколов В.П. III Междунаро...»

«Технологическая карта HEMPADUR 45080/ HEMPADUR 45083 Средние и высокие температуры 45080: ОСНОВА 45089 с ОТВЕРДИТЕЛЕМ 95010 Низкие и средние температуры 45083: ОСНОВА 45089 с ОТВЕРДИТЕЛЕМ 97480 Описание: HEMP...»

«Сценарий литературно музыкальной композиции для старших классов. В.: Сегодня мы предлагаем вам окунуться в мир личной жизни гениального русского поэта А.С.Пушкина. Любовь была для Александра Сергеевича великим, высоким чувством. Поэт обожествлял образ женщины. Любовь к ж...»

«ОТЧЁТ О САМООБСЛЕДОВАНИИ муниципального автономного общеобразовательного учреждения "Гимназия № 56" Индустриального района г. Ижевска Директор гимназии Никитина Марина Викторовна, Почетный работник общего образования Ижевск, 2016 СОДЕР...»

«Защита прав женщин в сфере семьи и брака Руководство по проведению занятий для учащихся средних и высших учебных заведений КЫРГЫЗСТАН-2013 Проект "Укрепление прав человека в Кыргызстане" УДК 341 ББК 67.91 3-40 Защита прав женщин в сфере семьи и брака: руководство по проведению 3-40 заня...»

«QWE Харолд Спенсер ИСЛАМ И БОЖИЕ ЕВАНГЕЛИЕ СРАВНЕНИЕ ОСНОВНЫХ ДОКТРИН ХРИСТИАНСТВА И ИСЛАМА, С ЦЕЛЬЮ ПОМОЧЬ ХРИСТИАНАМ, НЕСУЩИМ СВОЕ СЛУЖЕНИЕ СРЕДИ МУСУЛЬМАН, проведенное бывшим директором Школы Генри Мартина по изучению ислама www.muhammadanism.or...»

«ИНСТРУКЦИЯ № 030/2015 по применению средства дезинфицирующего (антисептического жидкого мыла) "ФОРИКЛИН-ЭЙД (цетримид)" Ростов-на-Дону 2015г. Инструкция № 030/2015 от 25.02.2015г. по применению средства дезинфицирующего (антисептического жидкого мыла) "ФОРИКЛИН-ЭЙД (цетримид)" произ...»








 
2017 www.lib.knigi-x.ru - «Бесплатная электронная библиотека - электронные материалы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.